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时间:2022-11-24 来源网站:叶芥青菜财经网

证券时报:“冷”面通胀形势“慎”对通胀题材

证券时报:“冷”面通胀形势“慎”对通胀题材 更新时间:2010-8-15 0:04:51 编者按:7月份CPI同比上涨3.3%,创出年内高点,通胀预期再度升温。相对于目前2.25%的人民币1年期存款利率,3.3%的涨幅意味“负利率”时期的重临。应该如何看待当前的通胀形势?从资本市场的角度出发,通胀会给投资者带来怎样的投资风险与机会呢?  现在,人们对经济的预测能力是大大提高了。这不,前不久很多研究机构就判断出今年7月份的居民消费价格指数同比上涨3.3%。日前国家统计局所公布的正式数据,也正好是3.3%。不过,虽然大家对数据预测有共识,但是对下阶段数据的演化趋势,人们则有不同的看法。有些认为通胀还会延续,现在是创出21个月来的新高,以后还可能进一步改写这个记录,达到3.5%乃至4%以上。当然,也有人认为,现在的3.3%就是全年高点了,以后将会逐渐回落,到年底时会明显低于3%的水平,从而为调控目标的实现创造条件。

那么,人们究竟应该如何看待时下的通胀形势呢?从资本市场的角度出发,这样的通胀形势又会给人们带来什么样的投资风险与机会呢?显然,这是一个无法回避的问题。

CPI上涨的结构性特点

其实,相对于现在10%左右的经济增长速度,3%左右的通胀不能算很高。一些学者就坚持认为,中国经济现在是处于“高增长、低通胀”良性运行态势之中。但是,相对于现在2.25%的基准利率来说,3%左右的通胀确实是比较高,客观上它已经在侵蚀广大老百姓的血汗钱。因此,当居民消费价格指数上涨3.3%时,确实是应该引起高度关注。在这里,分析一下本轮通胀的特点很有意思。之所以现在通胀形势比较严重,可能有两方面的原因:其一,去年为了刺激经济发展,比较多地向市场投放货币。流动性充裕,从而为通货膨胀的出现提供了基础;其二,则是由于气候异常,农业生产受到一定的损失,部分农副产品供应紧张,从而导致了价格的上涨。由于在居民消费价格指数的计算中,食品占有较大的权重,因此当食品价格持续上涨时,就必然引发消费价格指数的抬高。距测算,7月份食品价格上涨了6.8%,对当月新涨价因素的“贡献度”达到了75%。由此可以看出,现在的居民消费价格指数上涨,具有较大的结构性特点。

应该说,这样的通胀相对容易控制。为什么?首先,从去年年底开始,国家就开始对货币政策进行了前瞻性的动态微调,开始收紧银根。从目前的状况来看,流动性充裕的局面已经不是太突出了。受此影响,经济增长速度也在放缓,并且直接导致了大宗商品需求的下降,价格也在逐渐回落。因此,通胀水平要进一步提高,并不现实。相反,在既定调控政策的制约下,会慢慢回落;其次,最近食品价格上涨比较快,触发因素是国内外都有自然灾害。但与前两年相比,各国的粮食库存都比较充分,因此国际粮食价格虽然一度暴涨,但很快就出现回调。就国内情况而言,尽管政府要控制住部分副食品的价格并不容易,但是调控粮价的能力还是很充分的。同时,因为农产品的市场周期比较短,目前条件下农业生产恢复速度比较快。再加上现在猪肉与粮食的价格较为合理,这就使得今冬明春猪肉价格有望保持平稳,从而可以避免2008年那种猪肉价格暴涨催生严重通胀的被动局面。所以说,现在出现的通胀,其形成条件有特殊性,控制的难度相对比较低。在举国上下都在加强通胀预期管理的大背景下,相信今年下半年,特别是在四季度,通胀会慢慢回落。今年全国人大通过的居民消费价格指数调控目标是3%,应该说还是有很大希望实现的。

行情还没真正走完

当通胀出现时,人们的反应是复杂。显然,通胀意味着货币的贬值,居民财产也不可避免地会受到损失。因此,作为理性的人,心底里是不会喜欢通胀。但是,从资本市场的角度来看,通胀也意味着实物资产价格的上涨。只要不出现恶性通胀以致经济崩溃,那么持有实物资产,特别是具有较大涨价空间的资产,就能够在通胀中实现保值与增值。因此,当温和通胀出现时,股市往往还能够有所上涨。而更为现实的是,在出现结构性通胀时,相关商品出现了涨价。而生产这些商品的企业,自然也就有机会获得更高的估值。最近,食品价格上涨比较明显,相应在股市,也就出现了农林牧渔板块的全面上涨,有人将其称之为“抗通胀概念”,或者说是具有通胀题材。其实,不管怎么说,它们都会成为通胀条件下的受益者。

必须承认的是,尽管现在这些股票已经有了比较明显的上涨,但总体来说,其行情还没有真正走完,仍然具有一定的操作空间。比如说,粮食减产后,粮价上涨,就一定会驱使人们扩大粮食播种面积。此时,对于种子的需求就会加大,搞育种的企业就有较大的投资机会。还有猪肉价格上涨以后,自然会刺激水产品价格走高。现在从事水产养殖的几家企业总体情况都不错,它们自然也是有投资机会的。再有,尽管股市上的农林牧渔板块本身规模不是很大,但是与之相关的上下游企业还是很多的,其中也有一部分会与之发生联动。现在,农药、化肥及农机类企业,也是应该加以关注的。毕竟,在主要受食品涨价而导致的通胀中,这些企业可能会受益。当然,反过来,农副产品为原材料的企业,则可能直接承受了原材料涨价压力,处境会比较被动。像生产粮食乙醇的企业,可能就属于这一类。因此,与通胀题材相关的行业还是不少,涉及的股票就更多了。它们在通胀中所受到的影响,也是千差万别的。

谨防行情“短命”风险

不过,这里需要指出的是,尽管现在股市中通胀题材还没有走完,农林牧渔板块也在继续受到追捧,但是其中的风险也是要留意。从历史来看,通胀题材在股市上经常出现,农林牧渔板块几乎每年都会受到炒作。特别是在年初,由于自然灾害多,又遇到消费旺季,因此是行情爆发的集中时段。但是,这种行情通常比较短命。这是因为农副产品价格对老百姓生活影响很大,受国家重点监控。一旦超出一定的范围,就必然导致行政干预。所以,对农林牧渔板块来说,产品价格上涨所带来的想象空间有限。同时,由于涨价具有季节性,一旦时机过去,价格回落,那么相应的行情也就只能结束了。统计显示,那种以农副产品涨价为主的通胀题材,通常也就能维持两个月左右。今年的情况可能特殊一些,在年中时候再次出现了农副产品的明显涨价,引发了通胀题材的再度升温。但笔者看来,市场规律还是要起作用的,估计过不了多久,涨价局面就会缓解。那些所谓的通胀题材股,自然也就不可能长时间地延续行情。应该说,这是现在操作这类股票的最大风险所在。

无疑,通胀可以认为是股市中的一个题材,但它又是一个很特殊的题材。投资者关注,并且利用这个题材是必要的。可是毕竟它有着很大的局限性,因此应该非常谨慎地对待。

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